O mercado internacional de dívida passou por mudanças significativas nos últimos anos. Dados da Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe (CEPAL) apontam que, só em 2023, emissores da região captaram US$89 bilhões por meio de títulos internacionais, o que representa um crescimento de 40% em relação a 2022. Mesmo assim, ainda estamos 35% abaixo da média registrada entre 2019 e 2021. Este cenário ilustra não só a rápida evolução do ambiente, mas também destaca a necessidade de uma abordagem estratégica e criteriosa para quem deseja atuar neste segmento.
Na Solidum Finance, temos acompanhado de perto essas transformações e, com mais de 25 anos de atuação institucional, aprendemos que, ao estruturar dívidas no exterior, detalhes fazem toda a diferença. Nosso propósito é oferecer uma visão estruturada que auxilie empresas de médio e grande porte a acessar recursos mais justos e sustentáveis, considerando o equilíbrio entre risco, custo e flexibilidade.
Entenda o cenário e o perfil da dívida
Antes de iniciar qualquer operação, é fundamental compreender o cenário global e local. O contexto internacional pode impactar diretamente nas condições de captação, exigindo análise de fatores como juros, volatilidade cambial, liquidez e regulação.
O Banco Mundial oferece estatísticas detalhadas sobre a dívida externa brasileira e de outros países, permitindo entender tendências relacionadas a prazos, custos e credores. Empresas que ignoram esse diagnóstico aumentam o risco de estruturar operações mal dimensionadas ou desconectadas da realidade de mercado.
- Mapeamento do endividamento atual e do perfil de fluxo de caixa;
- Análise da exposição cambial e da possibilidade de hedge;
- Estudo das opções de garantias e covenants exigidos pelo mercado externo.
Somente após esse panorama, conseguimos avançar para a definição dos instrumentos e estrutura mais adequados, sempre considerando os objetivos estratégicos do cliente.
Avalie custos totais e impactos cambiais
Quando falamos em emissão de dívida fora do Brasil, o custo efetivo vai além das taxas de juros nominais. É preciso considerar spreads, taxas administrativas, custos legais, incidência de impostos estrangeiros e impacto da volatilidade cambial.
O Tesouro Nacional destaca em suas publicações a necessidade de monitoramento permanente das condições de mercado para otimizar a gestão da dívida. Isso inclui medir continuamente o custo de financiamento, além de reavaliar prazos e mecanismos de proteção contra variações abruptas em moedas estrangeiras.
“Custo baixo nem sempre significa operação segura.”
Na experiência acumulada pela Solidum Finance, já vimos empresas surpreendidas por alterações bruscas em riscos-país ou mudanças no apetite dos investidores internacionais. Por isso, sugerimos um acompanhamento dinâmico de oportunidades e ameaças, alinhado ao perfil de risco da companhia.
Pondere a estruturação de garantias e covenants
As garantias e covenants são elementos que geralmente definem o sucesso ou fracasso de operações no exterior.Covenants mal dimensionados, restritivos ou com gatilhos difíceis de monitorar podem impor custos adicionais ou até acelerar a exigibilidade da dívida.
Temos observado na Solidum Finance que mercados internacionais exigem um pacote robusto de garantias, sejam elas reais ou pessoais. Além disso, monitoramos com atenção cláusulas financeiras, restrições a dividendos, requisitos de disclosure e mecanismos de proteção ao investidor. Isso tudo deve ser negociado conforme o perfil e capacidade operacional da empresa.
Recomendamos sempre:
- Clareza na definição do lastro das garantias;
- Monitoramento constante dos indicadores financeiros vinculados aos covenants;
- Previsão de mecanismos de waiver e ajustes flexíveis;
Cada operação tem uma dinâmica própria, por isso recomendamos um trabalho artesanal desde a negociação até a implementação prática dos compromissos assumidos.Atente para questões regulatórias e tributárias
É indispensável considerar todas as exigências locais e internacionais. O descumprimento de normas, desde aspectos regulatórios do Banco Central até regras fiscais e de registro no exterior, pode não só inviabilizar a operação como também gerar prejuízos e penalidades.
Entre as principais etapas, destacamos:
- Verificação das exigências do Banco Central para captação de recursos externos;
- Compreensão das regras de remessas, pagamentos de juros e amortizações;
- Estudo antecipado da tributação incidente (IR, IOF e impostos do país de captação).
Um erro comum é assumir que um modelo que funciona em outros mercados poderá ser replicado no Brasil sem adaptações. Aqui, combinamos as melhores práticas do mercado com um olhar atento às nuances regulatórias de cada transação.
Este tema é recorrente em discussões sobre funding estruturado, tema explorado em nosso blog.
Planeje a execução e monitoramento contínuo
Uma operação internacional de sucesso não se encerra com a assinatura do contrato. Pelo contrário, é a partir desse momento que se inicia o acompanhamento minucioso de prazos, condições de mercado, desembolsos, pagamentos e disponibilidade de crédito junto aos parceiros internacionais.
Estratégias de monitoramento e reestruturação são fundamentais em cenários voláteis ou de liquidez restrita. Empresas que se planejam de modo contínuo conseguem antecipar riscos e readequar suas posições, caso seja necessário.
- Tenha um plano de comunicação interno para atualização dos principais stakeholders sobre a evolução da dívida;
- Implemente mecanismos de alerta para eventos de default ou breach de covenants;
- Mantenha canal aberto de diálogo com credores para ajustes de condições, caso o contexto sofra alterações inesperadas.
Esse monitoramento permite avaliar também o momento certo de acessar novos instrumentos, como debêntures, além de fortalecer a confiança dos investidores e do mercado acerca da governança financeira da empresa. Quem tem interesse em aprofundar, pode conferir nossa análise sobre sinais de prontidão para operações de securitização.
Conclusão
Estruturar dívida no mercado internacional exige expertise multidisciplinar, articulação em múltiplos níveis e fiscalização constante das variáveis econômicas, financeiras e regulatórias. Na Solidum Finance, aplicamos um rigor técnico aliado à personalização, sempre com foco em operações de crédito, trade finance, câmbio, garantias e mercado de capitais. O sucesso depende do alinhamento entre estratégia empresarial, monitoramento ativo e disciplina na execução das etapas.
Se sua empresa está pensando em captar recursos no exterior ou aprimorar sua estrutura de dívida, convidamos a conhecer mais sobre nossas soluções sob medida para operações Solidum Bridge e outros temas em nosso blog sobre mercado de capitais e avaliação de risco. Entre em contato e descubra como podemos apoiar sua estratégia de crescimento sustentável.
Perguntas frequentes
O que é dívida internacional estruturada?
Dívida internacional estruturada é toda operação de crédito em que uma empresa capta recursos em mercados estrangeiros, seguindo normas específicas de estruturação, garantias e pagamento. Geralmente envolve emissão de títulos, empréstimos sindicados ou outros instrumentos, com características ajustadas ao perfil da empresa e à demanda dos investidores globais.
Como estruturar dívida no exterior?
O processo inclui diagnóstico do perfil financeiro, definição dos instrumentos mais indicados (como bonds, notes, empréstimos ou debêntures), análise de custos, mitigação de riscos cambiais, estruturação de garantias, atendimento a normas regulatórias e, por fim, execução e monitoramento contínuo. É fundamental contar com suporte especializado para adaptar cada etapa à realidade da empresa e às exigências do mercado internacional.
Quais os riscos da dívida internacional?
Os riscos envolvem exposição cambial, volatilidade dos mercados globais, elevação súbita de custos financeiros, mudanças regulatórias e dificuldades de comunicação com credores estrangeiros. Outros pontos sensíveis incluem cláusulas de covenants excessivamente restritivas e possíveis barreiras fiscais, tornando indispensável uma avaliação criteriosa.
Vale a pena emitir dívida fora do Brasil?
Emitir dívida no exterior pode ser vantajoso quando a empresa busca diversificação de fontes de financiamento, acesso a taxas mais competitivas ou alongamento de prazos. Porém, é necessário pesar riscos e custos, avaliar a capacidade de gestão e, principalmente, escolher o momento adequado conforme as condições globais do mercado.
Como escolher a melhor estrutura de dívida?
A escolha depende do perfil do negócio, do objetivo da operação, capacidade de geração de caixa, estrutura de garantias e do contexto regulatório e tributário. Ferramentas de análise de perfil e suporte jurídico e financeiro profissional são essenciais nesse processo, evitando surpresas e gerando segurança ao longo do ciclo da dívida.
